最近我所听闻的预测似乎都声称，股票的回报率将维持在7%左右，其不到10%的回报率远低于长期投资回报。目前预测7%的回报率基本上都是基于以下事实：

    *当前的股息收益率约为2%
    *营收的真正增幅约为2.5%
    *预计通货膨胀率将在2.5%左右

    考虑到这样的预期，许多人都在问，既然预期中的回报相对较低，那么是否还值得去承受股票投资带来的风险。我们看看能否提供一些有助回答该问题的见解。首先我们来看看历史回报率。下面的图表显示了1926年至2009年间的回报率。

        年度回报率 (%) 真实回报率 (%)

    标准普尔500指数   9.8   6.8

    五年期国债        5.3   2.3

    二十年期国债      5.4   2.4

    通货膨胀率        3.0   3.0

    过去84年里，标准普尔500指数的年度回报率较五年期国债高出4.5%，较20年期国债高出4.4%。如今股票7%的预期回报较其历史回报率低了2.8%。根据上述2.5%的预期通货膨胀率，我们可以预测出，股票的真实回报率大约在4.5%左右。


    现在我们再考虑考虑国债的预期回报率。目前，五年期和二十年期国债的收益率分别是2.1%和4.1%。考虑到2.5%的预期通货膨胀率，二者的预期真实回报分别是－0.4%和1.6%。而股票的预期真实回报率分别是4.9%和2.9%，高出国债的预期回报率。

    从长期来看，股票和五年期债券之间4.9%的预期真实回报之差实际上只有0.4%。从这一角度来看，股票相对于债券更有吸引力。

    股票和二十年期国债之间2.9%的预期真实回报率较历史平均水平要低1.6%。不过，即使这样也并不会让股票成为糟糕的投资，因为还有2.9%的年度预期回报率可以补偿股票带来的风险。如果你的投资时间幅度较长，那么考虑到复利投资时，3%的年度回报增长也会让财富实现较大的增长。
    
    因此，当我们在考虑投资股票还是中长期债券时，事实上就已经获得了股票预期真实回报的长期差异。对于较长期的债券来说，这一差异低于长期投资，但仍有可观的溢价。而且，如果你购买了长期债券，你还要考虑意料之外的通货膨胀带来的风险。

    重要的是，尽管股票的预期回报率低于其历史水准，但国债也是如此。你应该考虑的是，股票的预期风险溢价是否能够让你有能力、有意愿并有需求去承担风险。统计试验模拟工具有助你做出决定。

    一言以蔽之，事实的真相是，股票风险溢价低于历史平均水准这个事实基本上与我们的决定无关。重要的是溢价规模与你承担风险的能力、意愿和需要。